疫情影响之下，中国飞鹤再次亮出业绩底牌，高端系列奶粉价值显现。3月18日晚间，中国飞鹤（06186.HK）发布2020年财报。报告显示，实现营业收入185.92亿元，同比增长35.5%。其中婴幼儿配方奶粉产品实现营收176.73亿，同比增长41%。疫情之下，飞鹤逆势领涨，营收稳健提升，超出市场预期。亮眼业绩的背后，是飞鹤研发创新、产品实力、市场占有率价值的持续凸显。

在业内看来，随着消费者对中外奶粉选购趋于理性，以及奶粉行业内马太效应加剧，奶粉行业进入“一超多强”时代，作为引领者，飞鹤将进一步抢占市场份额，夯实行业龙头地位。

2020年业绩逆势领涨 每股收益再创新高

梳理其财务数据不难发现，飞鹤现金流充足，业绩实现了超预期增长，市场信心十足。

2017年，飞鹤营收突破50亿，达58.87亿元；2018年，营收突破100亿，达103.92亿元；2019年，实现营收137.22亿元；2020年，实现营收185.92亿元。疫情之下，飞鹤逆势领涨，营收稳健提升。

除了营收层面的稳健表现，飞鹤现金流表现也颇为亮眼。

2016-2020年，飞鹤经营活动现金净流入分别为1.29亿元、22.05亿元、31.21亿元、51.81亿元、77.48亿元，现金流健康平稳，不断高升，是公司研发创新强有力的后盾。

而在股价表现方面，每股收益再创新高2017-2020年，飞鹤的每股收益分别为0.14元，0.28元，0.48元，0.83元；每股收益不断提高，持续为投资者创造回报。

而从资本市场动向观察，中国飞鹤于 2021年2 月2 日发布授出购股权公告，向 184 名公司合资格参与者授予 3,725 万股股份的购股权，分五期授予（在发行日授予至多 20%，发行日后的 1/2/3/4 年分别授予至多 40%/60%/80%/100%）, 锁定价为23.8港元（2021年2月2 日收盘价格）。股权激励政策落地，彰显了中国飞鹤对未来发展的信心；充分的激励政策激发了员工的积极性，让员工分享成长带来的红利, 未来发展前景可期。

基于长期对行业的深耕和探索，飞鹤的市占率也节节攀升。根据AC尼尔森2020年末公布数据，截至2020年12月，第四季度线上+线下的市场占有率进一步提升至17.2%。

研发创新价值释放 驱动实现增长红利

值得一提的是，业绩大增、市占率持续提升的背后，是飞鹤对于消费者消费价值变化的持续洞察。

目前，高端婴配粉市场整体增长，零售价值稳增。奶粉市场之所以逐渐向高端市场转移，是由于现代中国的父母普遍接受高等教育，对食品的品质和质量有高度要求。反观飞鹤，其高品质婴幼儿配方奶粉系列收入占比逐年提升。

2020年，飞鹤不断丰富高品质产品阵营，新品臻稚有机获得市场高度认可，与星飞帆一起成为拉动飞鹤高端婴幼儿配方奶粉增长的双引擎。婴幼儿配方奶粉产品系列实现营收176.73亿，同比增长41%。市场分析人士认为，坚持走高品质差异化发展之路，是飞鹤坐上国产奶粉龙头宝座的不二法门。

此外，飞鹤不断挖掘市场潜力，为业绩拓展增量空间。此前，飞鹤推出茁护、学护、壮护、蓓护四款为3-6岁儿童提供更科学、更精准营养解决方案的“茁然”系列儿童奶粉及配方奶产品，独创3-Plus茁然营养群配方更强调乳铁蛋白、酵母β-葡萄糖和益生菌Bb-12三大营养元素的协同作用，有效提升儿童抵抗力，为儿童成长保驾护航。在飞鹤成为婴配方奶粉的背景下，茁然系列的成功推出，将成为飞鹤业绩增量的新引擎。

行业集中度不断提升 未来成长能力可期

奶粉作为婴儿的口粮，一直备受各界关注。在竞逐者逐渐增多之时，行业的洗牌也持续加快，进入“一超多强”时代。

纵观国内市场，从行业层面看，奶粉消费属性决定，中国奶粉行业有望诞生高市占率龙头；从政策层面看，近年来，政策红利推动婴配粉市场快速发展。2020年6月18日，婴配粉新国标进行了内部再次征求意见，业内分析人士认为，虽然受到疫情拖累，但新国标2021年内出台的可能性很大。按照新国标的要求，奶粉企业必须对配方进行“大改”并重新注册，有实力的内外资企业会借助新国标机遇进行配方升级，不断推出更多新品，从而进一步扩大自身优势，强者恒强。

放眼海外市场，从海外市占率来看，各个国家和地区第一大品牌市占率都在 30%以上、CR3 超过60%。其中，日本/韩国/美国/法国第一大品牌市占率分别为35.8%/37.5%/41.7%/31.5%，日本/韩国/美国/法国奶粉 CR3 分别为76.2%/78.7%/90.5%/64.8%。

基于政策因素、品牌效应、市场占有率等方面的情况，业内预计。少数拥有强大综合实力的企业将脱颖而出，大部分企业将被逐步淘汰，未来奶粉行业“一超多强”的格局格局将会愈发明晰。

在这样的背景下，作为头部高成长企业，飞鹤的发展潜力则被注入更多期待。根据AC尼尔森的数据，截止2020年Q4，飞鹤的市场占有率为17.2%。长期来看，飞鹤的发展空间充足。

全球企业增长公司沙利文报告显示，高端婴配粉预计到2023年将达1998亿元，保持年复合增长16.6%，将持续强势拉动婴配粉市场整体增长。随着消费者对中外奶粉选购趋于理性，以及奶粉行业内马太效应加剧，手握高端明星单品“星飞帆”的飞鹤将进一步抢占市场份额，夯实行业龙头位置。