近期，宁夏沃野牧丰农牧股份有限公司（简称“沃野牧丰”）正式挂牌新三板，成为又一家试水资本市场的奶牛养殖企业。

公开转让说明书显示，沃野牧丰成立仅4年，直到2021年7月自有牧场才投入使用。在此之前，沃野牧丰一直租赁牧场运营，甚至牛场管理、挤奶服务、生鲜乳运输均采用外包服务。随着皇氏、伊利、燕塘等乳企成为公司大客户，沃野牧丰生鲜乳销售及公司业绩实现较大飞跃，但也面临客户集中度较高等风险。

业内认为，沃野牧丰从建立到挂牌新三板，实则是宁夏奶业“高歌猛进”的一个缩影。在当地大规模兴建牧场的背景下，已出现牛只缺口及饲料成本上涨等问题。

沃野牧丰方面12月2日回应新京报记者称，由于牧场建设投入较大，公司运营之初选择了轻资产模式，而自建牧场更利于长期发展。公司发展奶牛养殖与宁夏产业政策有关，登陆新三板是出于下一步融资考虑，未来存在转板可能。

客户集中度较高

公开转让说明书显示，沃野牧丰成立于2017年，主要从事生鲜乳生产销售、奶牛养殖业务，截至2021年2月底共有荷斯坦奶牛4309头，目标是打造区域奶产业龙头，成为培养国有奶牛养殖团队的重要平台。其控股股东吴忠现代农业扶贫开发投资有限公司持股93.02%，吴忠市融和环境科技有限公司持股6.98%，二者为一致行动人。

财务数据显示，2019年、2020年、2021年1-2月，沃野牧丰营收分别为474.08万元、8138.93万元、1688.21万元；净利润分别为46.21万元、1049.01万元、-60.89万元。其中，生鲜乳收入占比从2019年的45.58%提升至2021年1-2月的98.69%，牛只收入从53.59%下降到1.24%。

随着生鲜乳业务营收能力增强，沃野牧丰的客户群体也发生了较大变化。2019年，其前五大客户均为地方牧业公司，牛只销售收入大于生鲜乳营收。2020年，沃野牧丰前五大客户已“升级”为多家上市乳企，包括皇氏集团、燕塘乳业、伊利股份等，且生鲜乳销售收入大幅提升。

不过，沃野牧丰也存在客户较为集中的风险。报告期内，沃野牧丰对前五名客户的销售收入分别占公司当期营收比例为98.65%、88.6%、99.85%，客户集中度较高。沃野牧丰称，大型乳制品企业在采购价格上有较强的定价权和主导权，公司生鲜乳销售受下游客户定价影响。除供销关系外，皇氏、伊利均向沃野牧丰提供了产业链金融贷款。

对于客户集中风险，沃野牧丰在公开转让说明书中表示，公司规模化养殖所生产的生鲜乳品质较高，受到知名乳业青睐，一旦形成合作关系，将保持稳定性。随着生鲜乳供应量逐年增加，公司已与多个乳制品加工企业签署合作协议，未对单一大客户产生依赖。此外将通过与其他客户商谈来拓宽业务，提高公司经营业绩。

对于今年1-2月净利亏损，沃野牧丰方面12月2日回应新京报记者称，具体原因需向公司财务部门核实，目前来看公司今年盈利状态良好，亏损只是暂时现象。

前期租赁牧场运营

值得注意的是，沃野牧丰虽已于2021年11月登陆新三板，但直到挂牌前夕自有牧场才正式投入使用，此前一直靠租赁方式进行奶牛养殖，甚至牛场管理、挤奶服务、生鲜乳运输均采用外包服务。

租赁信息显示，2019年2月起，沃野牧丰共与乐汇牧业、宏文牧业、吴忠市利通区农业农村局、宁夏现代壹加壹牧业、薛升等5家公司或个人签署租赁协议，用于牧草种植、奶牛养殖。直到2021年7月，即挂牌前4个月，沃野牧丰与其中4家公司的租赁期限才完全到期。

租赁期间，沃野牧丰的牛场管理、挤奶服务、生鲜乳运输一度委托第三方进行。公开转让说明书显示，由于沃野牧丰成立较晚，业务尚处于发展初期阶段，为合理利用资金，提高盈利能力，2019 年公司租赁乐汇牧业牧场圈舍，并委托该公司提供牛场综合管理、日粮配比、牛群观测、疾病检查、圈舍设施保障、配种措施等服务。2020 年8 月，沃野牧丰又与吴忠市润芝土有机肥业有限公司签订协议，委托其提供挤奶服务。

此外，沃野牧丰在取得《生鲜乳准运证明》《道路运输经营许可证》前，生鲜乳均以采购方自行运输和委托第三方运输进行，直到2020年12月，公司才自行采购了生鲜乳运输车辆并办理相关证件。

沃野牧丰称，报告期内公司主要以租赁牧场的方式进行奶牛养殖，牛只分散于两个租赁牧场饲养，管理难度大。为降低管理难度、提高经营效率、降低养殖成本等，沃野牧丰2020年4月决定自建牧场，2021年7月牧场主要生产部分达产。截至公开转让说明书签署日，沃野牧丰向乐汇牧业租赁的牧场里的牛只及办公设备均已全部搬迁至新牧场，目前不存在外协或外包情况。

奶业上游杂志《荷斯坦》主编豆明认为，牧场外包或租赁模式在国外很流行，即土地、牛只、管理、销售甚至饲料供应都不是同一主体，解决了牧场运营效率低的问题，是一种要素组合管理能力的体现，也是未来一大发展方向。沃野牧丰是新三板或上市公司中第一个采用这种模式的企业。

对于为何从租赁转向自建牧场，沃野牧丰方面回应新京报记者称，公司虽然是国企，但使用的都是自有资金。由于牧场建设投入较大，公司刚开始选择了轻资产运营模式。近几年发展较快，各方面条件已成熟，于是筹划建立自有牧场。

“租赁他人牧场很多情况下是比较被动的，比如上新设备、投入等，不是我们想要投入就能立马建设的，需要第三方同意授权。自建牧场对于公司长期发展来说更加稳定，租赁模式有很多潜在风险。”沃野牧丰方面称。

不排除登陆主板可能

从牛只销售转向生鲜乳，从委托养殖到自建牧场，沃野牧丰是近两年宁夏奶业“高歌猛进”的缩影。

公开报道显示，宁夏是全国奶业十大主产区之一。2019年，宁夏回族自治区农业农村厅、发展改革委等9厅委联合发布了《关于推进奶业高质量发展的实施意见》，明确到2022年全区生鲜乳年总产量达到260万吨以上，百头以上规模化养殖比重超过99%。

另一方面，随着近两年国内奶源紧缺、奶价上涨，大型乳企加大优质奶源布局，宁夏奶业资源成为乳企争抢的香饽饽。2020年6月，光明乳业与宁夏中卫市政府签订协议，拟共建千亿产业集群。同年，新希望乳业收购宁夏美寰乳业，将夏进牛奶纳入麾下。2021年9月，夏进乳业确立“销售收入涨一倍、低温产品涨两倍、奶牛存栏量涨三倍”的目标。

沃野牧丰方面告诉新京报记者，公司经营重心转向生鲜乳的一大原因，在于奶牛养殖是宁夏重点产业之一。由于奶牛生育、挤奶需要一定周期，公司生鲜乳产能自2020年开始提升。挂牌新三板主要出于下一步融资考虑，“我们发展很快，对于当地来说，希望有一个挂牌公司，可能以后会转向主板。刚开始有些条件不太符合，只能选择新三板。”

不过据豆明调研了解，由于在宁夏养牛能够获得政策倾斜，很多企业都在建牛场，目前已出现牛只不足问题，“宁夏一年牛只缺口是20万头，只能依靠进口，而全国一年进口的奶牛总数也就20万头。”此外，由于土地资源有限，饲料运输半径大，目前宁夏青贮饲料价格已居全国首位。

公开转让说明书显示，2019 年、2020 年，沃野牧丰综合毛利率分别为11.53%、20.32%，但2021年1-2月下降至7.08%，其中主营业务毛利率也从20.61%下降到6.31%。沃野牧丰表示，其毛利率波动较大，受到主要客户销售价格、公司奶牛泌乳量以及饲料成本上升影响。