尽管纸浆价格已经有所下降，但暂未反应在纸企的业绩上。

7月20日，维达国际（03331.HK）发布2023年中报。报告期内，其实现营收100.7亿港元营收，同比增长10.1%，按港元计同比增长4%；录得净利1.21亿港元，同比大幅减少81.1%，净利率则减少5.4个百分点至1.2%。

财报发布当日，维达国际低开低走，盘中触及年内低点17.76港元/股，收于18港元/股，跌幅达1.32%。

维达国际归因于成本通胀压力致利润承压，并表示尽管木浆价格自2022年底逐步下调，但今年上半年的成本仍受过去高价位库存影响，对毛利率形成压力，报告期内毛利率下降6.9个百分点至25.1%。

同行中顺洁柔（002511.SZ）的中报预告也呈现出相似情形。

2023年上半年，中顺洁柔预计净利同比减少55%至65%，其同样归因于高价浆库存及能源价格上涨影响。

今年以来，纸浆期货主力价格已从超6000元/吨回落至5200元/吨左右。

按渠道划分，维达国际来自传统经销商、现代渠道超市大卖场、商用及电商的收益分别占总收益的24%、21%、9%和46%。其中电商渠道收入增长最为显著，录得23.6%的自然增长。据申港证券研报，维达国际自2015 年以来电商渠道的市场份额稳占主要电商平台首位，同时以个人护理产品覆盖海外渠道。

按产品区分，占总营收超八成的纸巾业务为维达国际的核心业务。报告期内贡献营收83.61亿港元，同比增长5%，但毛利率从31.6%大幅下滑至23.8%。

维达国际提及报告期内其高端纸品组合销量在中国内地的双位数增长，占比不断提高。

维达国际另一部分毛利率更高的个人护理业务则受成本影响较小，报告期内录得17.08亿港元营收，同比下降0.5%，占总营收的17%，相比纸巾业务，毛利率仅减少2.9个百分点至31.2%。

原因在于，个人护理用品中的卫生巾类产品具有高毛利、消费者价格敏感度低的特点。

据西南证券研报，顺应消费升级的趋势，行业内中高端卫生巾产品的占比不断提高。行业龙头恒安国际旗下的七度空间市占率达到16.1%，为行业第一，卫生巾新品单价超1元/片。

业绩展望方面，维达国际表示将投入高端品类及高利润品类、继续投入个人护理业务以及电商及新渠道。

来源：华尔街见闻